隆盛科技300680：业绩符合预期电机铁芯新增产能预定比例超90%

事件:公司公布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收9.3亿元，同比增长+60.83%，归母净利润0.98亿元，同比增长+81.94%，2022Q1收入2.86亿元，同比增长+42.55%，归母净利润0.29亿元，同比增长+36.40%点评:电机芯+EGR业务协同发力，2021年和2022Q1公司业绩亮眼在排放标准升级和汽车电动化浪潮的双重红利下，2021年公司实现营收9.3亿元，同比增长+60.83%，实现净利润0.98亿元，同比增长+81.94%业务方面，EGR产品，新能源产品和冲压产品收入分别为328，168和315万元，同比分别增长+47.50%，+780.02%和+23.26%2022年，新能源汽车行业持续高景气，公司Q1业绩延续高增长态势2022Q1新能源汽车产销量同比分别+142%和+139%同期，公司实现营收2.86亿元，同比增长+42.55%归母净利润0.29亿元，同比增长+36.40%产能释放+订单充足2022年，电机核心业务增长势头强劲比如募投项目进展顺利2022年，电机铁芯产能预计达到131.2万套，同比增长+228%具体为:①新能源汽车驱动电机核心项目一期已于2021年量产，预计2022年产能100万台，②②2021 m11定增计划中的10条电机铁芯生产线预计2022年达到10%，即31.2万套鉴于公司2022年新增电机铁芯产能，客户订单预定比例已达93.3%伴随着新能源产业的蓬勃发展，公司电机铁芯订单充裕日前，公司2022年电机芯订单达到122.4万套此外，从汽车纵横信息来看，尽管受到疫情的反复影响，但目前汽车行业上游零部件订单并未减少因此，我们认为公司电机核心业务增长势头强劲，新增产能需求强劲中国六国切换带动EGR需求增长，等待商用车需求回升加速EGR放量由于中国的六项排放标准，我们估计EGR市场将扩大到37亿，这是中国六年实施前市场空间的9倍以上但商用车行业景气度有所下降，2022Q1商用车产销量同比分别为—29.7%和—31.7%，导致EGR需求相对疲软作为公司EGR行业的龙头，我们预计伴随着商用车需求的回暖，公司国六EGR产品的放量有望进一步加快盈利预测和投资评级考虑到疫情影响，我们小幅下调业绩预期，预计2022— 2024年归母净利润分别为197293，4.12亿元，对应PE为18.89，12.67，9.01倍，维持买入风险:政策执行预期低，疫情恶化，汽车销量下滑，国内替代缓慢，行业竞争加剧，新产品开发缓慢

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