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家电行业周观点22W28:地产疑云:空调景气将走向何方?

作者:苏婉蓉    来源:东方财富   发布时间:2022-07-18 17:52

最近的断贷事件引发了人们对房地产产业链的担忧基于现金价值和行业长期视角,我们认为a股对空调企业的预期过度悲观海外经验表明,在房地产景气度持续下滑的中长期内,普及率的提高是稳定空调景气度的重要节拍器

家电行业周观点22W28:地产疑云:空调景气将走向何方?

短期房地产因素的发酵确实带来不确定性,但与此同时,天气的炎热和原材料成本的降低也构成了阶段性优势选择空调龙头企业的中长期价值才是更理性的选择

a股市场对空调行业长期前景过度悲观过去一周,受地产断供事件影响,白色家电板块表现疲软,跌幅为—3.7%回顾1999年以来,2014年国内房地产竣工峰值为10.7亿平方米,从长期来看,中国未来房地产竣工量可能维持在7—8亿平方米,即比峰值低20%—30%通过对比可以发现,日本的新房面积在过去的20年里减少了35%,但是当地的空调销量却比20年前增长了32%这背后的原因是普及率的不断提高因此,对于中国空调内销的长期前景而言,普及率的提升仍将是重要的节拍稳定器

家用空调的循环与繁荣研究1.基于较长时期内人口和家庭数量的角度,预计我国家用空调稳态销量将超过1亿台/年投资价值分析报告—探索渠道改革,202—7—4)但最近几年来,我国家用空调的销量在8000万—9000万台之间波动而且,伴随着空调渠道零售改革的完成和需求侧升级率的提高,空调价格有望伴随着能效的提高和结构优化(家用小多联等)而继续上涨).2.中短期来看,房地产下行会带来需求的不确定性,但普及率和替代率的提高会带来负面影响我们预计,2021年至2025年,CAGR国内空调销售有望保持较低的个位数增长(2—3%+)

夏季叠加成本降低:消费需求和利润回升有望遭遇共振最近几天,中国爆发极端高温天气中国气象局数据显示,6月以来,中国71个国家级气象站日最高气温突破历史极值,多地体感温度超过40在高温的刺激下,空调消费需求明显提振近三周(6月20日—7月10日,奥维云网)空调线上销量增长迅猛,同比分别+81.6%/80.2%/14.9%此外,自Q2以来(截至7月15日收盘),空调主要原材料铝,铜,冷轧板卷现货价格分别下跌33.4%/31.7%/23.5%成本端压力的释放有望加速空调企业的利润回升

危险因素:1a股波动超预期,2.国内外家电需求的不确定性,3.商品价格波动超出预期,4.汇率波动超出预期

投资策略:关注中长期布局机会。就现金价值而言,一些企业的净现金/市场价值

这个指标接近50%,地产疑云导致的下跌,提供了布局空调龙头企业中长期价值的契机建议:1产业链优势突出的价值标的:格力电器,海尔智家,2.价值和轨迹的双重逻辑有望逐步体现新兴行业的估值溢价:海信家电,美的集团等

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